伯南克认为，十年期国债收益率由三个因素决定，即未来实际短期利率、通胀预期、期限溢价。我们将三个因素分别标记为A、B、C。

• **未来实际短期利率（A）**的主要影响因素是经济增长前景和货币政策利率预期
• **通胀预期（B）**是投资者购买长期债券承担的购买力损失
• **期限溢价（C）**的变化源于
  • 风险（利率风险、通胀风险）
  • 国债供需（**供给：**美国赤字；**需求：**安全性、储蓄过剩、非常规货币政策）

上述三个因素都无法直接观测得到，纽约联储ACM模型对期限溢价进行了估算，将十年期美债收益率分解为：风险中性利率（A+B）+期限溢价（C）。从7月19日至10月4日，十年期美债收益率上行98bp，其中，期限溢价上行124.2bp，风险中性利率下行10.1bp（模型有16.1bp的残差）。

期限溢价